6月17日，ATFX官网表示段永平在雪球披露卖出999份苹果2026年1月到期、行权价195美元的看跌期权（Put），收取期权费144万美元。若苹果股价在2026年1月16日前未跌破195美元，该策略将实现年化18%的现金回报；若跌破行权价，则需以195美元接盘对应股票（约7.38万股）。
▍“卖Put”策略本质：风险收益比精密测算
| 要素 | 数值/逻辑 | 策略意义 |
|---|---|---|
| 权利金收入 | 144万美元（约合人民币1043万元） | 即时增强组合现金流 |
| 盈亏平衡点 | 195 – 14.45 = 180.55美元/股 | 较现价（193美元）低6.5% |
| 最大风险敞口 | 195美元×100股×999份=1.95亿美元 | 需保证金覆盖潜在接盘义务 |
| 年化收益公式 | [14.45/(195-14.45)]×(12/7)+4.3%=18% | 资金效率显著高于美债 |
“当看好公司长期价值且股价处于合理区间时，卖Put相当于‘收保费’——跌到位就打折持股，跌不到就白赚权利金。”
——段永平阐释其期权哲学（2023年雪球访谈）
▍持仓变动透视：减持≠看空，结构性调仓暗藏玄机
一季度13F文件关键动向：
- 减持标的：苹果（-664万股）、谷歌、阿里巴巴；
- 增持/新进：拼多多、西方石油、微软、英伟达、台积电；
- 苹果持仓现状：仍持有3422万股（季末市值76亿美元），位列组合第一大重仓。
操作一致性验证：4月8日段永平曾预告“卖Put苹果、英伟达、谷歌、台积电”，此次行动与其“下跌中逐步收集核心资产”的策略一脉相承。
▍苹果估值锚：195美元行权价的三大支撑逻辑
- 逆周期布局时机：苹果股价较2023年12月高点回撤超20%，动态PE回落至28倍（近五年低位）；
- 现金流贴现安全边际：段永平测算显示，按3.79万亿美元现市值，20年后需达9.55万亿才跑赢无风险收益，而苹果当前自由现金流达千亿美元级；
- 生态护城河：“唯一能看懂的长周期消费科技公司”——硬件-服务闭环年收入超3830亿美元，服务毛利率达72%。
▍期权策略的纪律性：宁可错过，不做错
段永平严格遵循两大原则：
- 拒接“飞刀”：“特别便宜时别卖Put，避免为蝇头小利错失重仓机会”
—— 避免在深度低估时因期权义务限制加仓能力； - 期限管理：选择2026年1月到期（20个月周期），给予苹果AI战略（Apple Intelligence）及Vision Pro生态充分验证时间。