ATFX官网：美国市场9月临“大抽水”，单日2000亿流动性面临蒸发

一边是美联储降息预期高涨至99.8%，一边是财政部的现金回补与季度纳税叠加抽水，市场将在9月15日迎来一场2000亿美元的流动性“压力测试”。

巴克莱银行最新报告指出，9月中旬美国金融市场将面临一场罕见的流动性冲击。仅在9月15日这一天，季度企业纳税与国债付息结算叠加，可能从银行体系抽走近2000亿美元的准备金。

这并非孤立事件。随着财政部一般账户（TGA）重建计划推进，现金储备将从当前的4900亿美元增至8600亿美元目标，银行准备金总量预计将在9月中旬跌破3万亿美元大关，这是自新冠疫情暴发以来的首次。

这场流动性风暴源于三重因素的罕见叠加。美国财政部正加速补充国库现金储备，自债务上限提高以来已发行3280亿美元短期国债，直接抽离银行体系流动性。

更严峻的考验将在9月15日到来。这一天不仅是美国企业季度纳税截止日，还将发生大规模国债付息结算：

三股力量汇流，形成巨大的流动性漩涡。巴克莱报告预测，9月底准备金总量将进一步降至2.9万亿美元以下，逼近美联储理事沃勒曾提及的2.7万亿美元警戒线。

ATFX官网分析：面对即将到来的流动性冲击，市场并非毫无招架之力。8月份市场已成功消化3500亿美元短期国债净发行，期间有担保隔夜融资利率（SOFR）仅小幅上涨，展现出惊人的吸收能力。

9月下半月的国债发行节奏将提供自然缓冲。据巴克莱分析，9月净短期国债发行量将缩减至约300亿美元，远低于8月水平。更关键的是，随着7月初发行的现金管理票据到期，9月下半月净发行量将转为负值。

市场定价也显示出一定的防御准备。9月利率期货市场显示，SOFR预计将比联邦基金利率高出约4个基点，巴克莱认为这一“保险溢价”已合理反映了月中准备金下降和季末波动的风险。

在这场流动性考验中，美联储的常备回购便利工具（SRF）成为关键后盾。该工具允许合格机构在需要时以固定利率向美联储借入现金，为市场提供了流动性安全阀。

美联储已未雨绸缪提升SRF的有效性。今年6月季末前，美联储增设了上午操作窗口，降低了机构使用门槛。市场参与者已表现出使用该工具的意愿，增强了防御流动性危机的能力。

工具箱中还有更多选项。鉴于财政部账户波动，美联储可能在季末或年末推出定期回购操作，提供更长期的流动性支持。这种前瞻性安排为市场注入了信心。

9月的特殊之处在于，流动性紧缩恰逢美联储降息窗口。当前市场对9月降息的预期概率高达99.8%，形成罕见的政策与流动性背驰。

美国财政部长贝森特公开呼吁，美联储应在9月降息50个基点。道明证券策略师也调整预测，认为美联储将提前至9月开始降息，而非此前预期的10月。

高盛经济学家更在研报中指出：“9月降息50个基点应成为市场基准预期”，而非目前普遍预期的25个基点。花旗分析师则提醒，若就业市场明显恶化，降息将成为必然选择。

9月5日的非农就业报告将成为关键催化剂。若数据不及预期，可能强化降息理由，但也可能加剧市场对经济前景的担忧。

尽管有多重缓冲机制，风险点依然闪烁。美联储逆回购工具（RRP）余额正快速接近枯竭，花旗策略师预计到8月底使用量可能降至零。

一旦RRP实际可用余额归零，财政部资金吸收将直接冲击银行准备金，增加重演2019年“钱荒”式市场动荡的风险。当前准备金占银行总资产比例将降至12%以下，接近巴克莱认为的“充足水平甜蜜点”（11%）边缘。

9月5日非农数据公布日恰逢美国劳动节假期前最后一个交易日，可能放大市场波动。历史不会简单重演，但去年9月美联储因应疲软就业数据降息50个基点的场景，仍在许多交易员记忆中清晰可见。

下表总结了9月流动性“大抽水”的主要来源及影响：

流动性抽水来源	时间点	规模估计	主要影响
财政部一般账户(TGA)重建	整个9月	增加3700亿美元(4900→8600亿)	银行准备金跌破3万亿美元大关
季度税收支付	9月15-16日	15日1000亿+，16日300亿	单日最大流动性抽取
国债付息结算	9月15日及月底	15日800亿，月底1000亿+	9月15日与税收支付叠加冲击

9月市场的命运悬于多重力量的拉锯。当财政部的“抽水”行动遇上可能到来的美联储降息，一边抽走流动性，一边注入流动性，形成金融市场上罕见的政策对冲。

交易员们将目光投向9月5日的非农报告，这份数据可能成为打破当前微妙平衡的关键催化剂。而9月15日的流动性考验，将是检验美联储安全网牢固与否的试金石。

当月末准备金总量可能跌破2.9万亿美元时，投资者将切身感受“充足流动性”与“勉强足够”之间的微妙界限。这条界限，往往就是市场波动的诞生地。