距离SpaceX预期中的史上最大规模IPO仅剩数周，这家马斯克旗下的太空与AI巨头正以一种前所未有的方式向机构投资者发起攻势。据The Information报道，多位华尔街顶级基金经理计划于4月20日当周分赴得克萨斯州最南端及田纳西州孟菲斯，对SpaceX旗下设施展开独家实地参观，此次活动是公司数周来密集投资者路演的核心环节。
这不仅是SpaceX冲刺上市前最重要的投资者沟通窗口，也是一场精心策划的“故事讲述”——从地面数据中心到火箭发射台，从星舰组装线到轨道级AI基础设施，马斯克正试图向华尔街证明：这家公司不再是一家航天公司，而是一个试图掌控未来算力基础设施的超级平台。
01 实地调研：从火箭发射场到AI数据中心
与传统IPO路演中高管团队四处奔波、五星级酒店会议室里播放PPT的模式截然不同，马斯克把投资者请到了“现场”。据知情人士透露，SpaceX不打算安排高管团队四处路演，而是计划邀请基金经理和分析师前往公司位于洛杉矶的制造园区以及佛罗里达州卡纳维拉尔角的火箭发射场进行实地参观，甚至现场观看发射。
此次为期两天的实地参观将带领机构投资者前往得克萨斯州Starbase——SpaceX正在此建造全球最大的完全可复用火箭——以及孟菲斯的Colossus 1和Colossus 2，即xAI旗下两座大型数据中心。目前投资者沟通的核心叙事围绕SpaceX的战略愿景展开：将其独特的卫星研发能力与未来数年在太空部署高端芯片的计划相结合，同时持续推进地面数据中心建设。这一“天地一体”的AI基础设施叙事，是SpaceX向公开市场讲述的核心故事。
马斯克及其团队认为，亲身接触SpaceX的设施后，投资者将更愿意为本次发行投入大额资金。
02 估值三级跳：从8000亿到2万亿
SpaceX的估值在短短数月内接连跃升。2025年12月，公司最近一次员工股权出售将估值定在8000亿美元；2026年2月，SpaceX完成对xAI的整合，合并实体估值升至1.25万亿美元；而此次IPO目标估值已被上调至1.75万亿至2万亿美元区间，较合并估值再上调约40%。
1.75万亿美元是什么概念？这相当于SpaceX 2025年销售额约185亿美元的113倍市销率，意味着这家公司的估值将超越许多老牌科技巨头，直接跃入全球科技公司估值金字塔顶层。
短短几个月内从8000亿跳到1.75万亿，这5000亿美元的增量，很大程度上就是AI叙事的溢价。合并完成后的SpaceX不再只是一家火箭公司或卫星公司，它正在把自己包装成一家“太空AI基础设施公司”——当Starlink的物理节点与xAI的算力能力结合，一个可以对标所有云计算巨头的想象空间被瞬间打开。
更激进的投资者已将目标推高至2万亿美元以上。据知情人士透露，SpaceX及其银行家正准备举行投资者会议以评估潜在IPO需求，部分向投资者进行的推介将较少取决于当前的财务状况，而更多地取决于对马斯克长期愿景的信心。
03 财务现实与xAI拖累
然而，漂亮的叙事之下，财务现实颇为严峻。The Information报道显示，SpaceX 2025年营收超过185亿美元，但净亏损同时接近50亿美元，分析认为这一亏损主要反映了xAI整合后的财务拖累。
内部文件显示，2025年前九个月xAI累计支出78亿美元，平均每天烧掉约2800万美元，季度亏损从Q1的10亿美元扩大至Q3的14.6亿美元。xAI仍处于大规模投资阶段，资金主要用于数据中心建设、人才招聘和软件开发，自今年2月被SpaceX收购以来，其持续烧钱的属性一直令市场担忧。
在IPO冲刺阶段，xAI的高管团队也经历着大规模震荡。据多位知情人士透露，xAI首席财务官Anthony Armstrong已离职——他曾主导公司数据中心建设及今年1月宣布的200亿美元融资轮。Armstrong的离职并非孤例，自SpaceX完成对xAI收购以来，包括多位联合创始人在内的多名高层已相继离开。目前SpaceX资深高管、Starlink团队负责人Michael Nicolls已接手主导xAI的大部分业务，并在内部备忘录中直言xAI“明显落后”。
为配合IPO前的财务瘦身，SpaceX正推动xAI压缩一切不产生收入的支出，甚至无限期搁置了一项耗资逾8000万美元的孟菲斯废水处理设施项目。
04 史上最大IPO的承销与散户革命
尽管存在争议，SpaceX IPO的规模依然震撼全球资本市场。4月6日晚间，SpaceX召集承销团队正式披露IPO关键细节：路演定于6月8日当周启动，目标融资750亿美元——这是此前美国历史上最大IPO的三倍多。若最终成功落地，将超越沙特阿美2019年创下的近300亿美元纪录，成为全球规模最大的IPO。
承销阵容堪称顶配。摩根士丹利、美国银行、花旗、摩根大通、高盛五大投行担任主动账簿管理人，另有16家银行分别负责机构、零售及国际渠道，21家顶级投行集结华尔街全面押注。
本次IPO最具颠覆性的设计，是对散户的极端倾斜。SpaceX首席财务官Bret Johnsen在线上会议中明确表示：“零售将是这次IPO的关键，占比将超过历史上任何一次IPO。”他解释这一设计背后的逻辑：“这些人长期以来对我们和埃隆（马斯克）给予了极大支持，我们希望确保认可这一点。”
据媒体报道，马斯克可能将高达30%的SpaceX新股分配给个人投资者，依靠他的狂热粉丝群体在上市后帮助稳定股价。而在美股IPO惯例中，上市公司通常只会把5%至10%的股票分配给没有禁售限制的散户。这不仅是分配比例变化，更是权力结构变化——SpaceX正在把太空梦想，证券化。
05 时间表已定，承销商担忧资金挤出效应
SpaceX IPO的推进节奏已基本确定。招股说明书预计于5月下旬公开；6月7日，来自21家承销行的约125名金融分析师与SpaceX管理层会面；6月8日当周正式启动路演；6月11日举办一场大型投资者盛会，邀请1500名散户投资者参与，覆盖市场包括美国、英国、欧盟、澳大利亚、加拿大、日本、韩国等。
上市地点倾向纳斯达克，SpaceX还希望能够在上市后尽早被纳入纳斯达克100指数等主要指数，从而引入被动买盘。
然而，多位投行人士表示已开始担心SpaceX在短期内集中吸纳资金与市场关注，可能会压缩其他企业的发行空间。2012年Facebook上市期间也曾出现类似资金集聚效应，但规模明显低于此次。
与此同时，硅谷AI独角兽的IPO竞赛也在同步提速。OpenAI CEO Sam Altman私下表示希望最早于今年第四季度完成IPO，Anthropic目前也在讨论年内上市计划。SpaceX很可能抢先跑到终点线，抢先从资本市场锁定宝贵的流动性。
06 当太空梦想被证券化
这场IPO的独特之处在于，它几乎颠覆了华尔街的所有传统“行规”。不是让投资者来见创始人，而是让投资者飞到发射场；不是把股票分给机构，而是把三成留给散户；不是卖当下的利润，而是卖一个太空算力帝国的远期愿景。
但对投资者而言，风险同样显而易见。一位学者兼前银行家指出，重点可能仍将放在维持投资者对公司未来潜力的热情上，而非严格地证明当下的数据合理。113倍的市销率意味着，任何对叙事预期的动摇都可能引发剧烈的价格重估。
SpaceX的IPO若成功落地，不仅将刷新全球资本市场的历史纪录，更将开辟一条全新的资产类别——太空基础设施投资。从地球到轨道，从火箭发射到AI算力，马斯克正在试图把整个太空时代打包卖给全世界。而这场4月20日的“现场调研”，正是投资者在掏出真金白银之前，最后一次近距离审视那个故事究竟有多少真实的底气。