ATFX官网：通胀风暴来袭！美股狂欢竟为自身埋下隐患

股市创纪录上涨的背后，一场由关税、消费与股价自身反噬力交织而成的通胀风暴正在美国经济地平线上聚集。

ATFX官网分析：标普500指数逼近历史高点，纳斯达克在英伟达领涨下市值突破4万亿美元，市场沉浸在一片狂欢之中。然而摩根大通CEO杰米·戴蒙发出严厉警告：金融市场对特朗普的关税威胁已表现出“异常的自满情绪”。2

这种自满甚至催生了一个名为“TACO交易”的市场术语——投资者押注“特朗普总会临阵退缩”。但戴蒙认为，这次情况可能不同，关税政策正与股市上涨形成危险共振，将美国经济推向通胀升温的新阶段。2

01 关税的时滞效应

特朗普政府的关税政策设计复杂，最早针对中国及非《美墨加协定》国家的商品关税于2月实施，钢铁与铝关税3月启动，多数主要关税直到4月之后才陆续生效。1

这种分批征收的方式创造了通胀传导的缓冲期。许多企业在去年底已预期港口罢工和关税风暴，提前大量备货，延缓了价格上涨的显现。1

高盛估算显示，当前约20%的关税成本由海外企业承担，剩余80%由美国企业和消费者分担。最终70%或更多成本将传导至终端零售价格。1

圣托马斯大学经济学副教授泰勒·席波点出关键时间窗口：“等到下半年，这种影响对公众才会变得真实可感。”夏季服务消费为主的特点掩盖了商品价格上涨，而秋冬返校季与假日高峰将使价格变化更具冲击力。1

当前经济数据并未完全反映通胀的真实压力。美国劳工统计局下周即将公布的6月CPI数据，尚未包含最新关税的全面冲击。1

尽管服务业降温掩盖了商品涨价，但具体品类已显露端倪：美国5月CPI显示，家电价格连续两月上涨0.8%，创四年最大涨幅；玩具价格涨幅达1.3%；家居用品、工具、体育用品等出现疫情后首次价格加速上涨。1

DataWeave对20万种产品的分析揭示更广泛趋势：家居家具价格较1月上涨4.7%，玩具上涨3.8%，服装鞋履上涨1.7%。沃尔玛与Target的玩具价格涨幅分别达7.4%与6.1%。1

富国银行经济学家妮可·瑟维指出：“商品端通胀将逐步加速，这正是关税传导机制生效的体现。”该行预计整体CPI将在年内触及2.9%的峰值。1

美银美林在最新研究中揭示了一个被市场忽视的通胀驱动因素：股价上涨本身正在推高PCE通胀。8

股市反弹通过投资组合管理费用机制影响通胀。由于管理费用是基金价值的函数，股市上涨直接推高了这一类别的价格指数。美银美林预计，这一机制将在6月为核心PCE通胀贡献至少6个基点。8

这一“摆动因素”的作用不容小觑——4月该类别对核心通胀造成11个基点的拖累，5月拖累缩小至1个基点，6月则转为正向贡献。这意味着总体摆动幅度达到7个基点，将使核心PCE难以维持在低水平。8

分析师警告，这形成了一个循环：股市上涨推高通胀，通胀又限制货币政策空间，最终可能反噬股市本身。8

在戴蒙发出警告之际，衡量市场恐慌情绪的VIX指数却跌破13以下，处于历史低位。对冲基金曝险水平创12个月新高，Put/Call比率也处于历史低点，投资组合呈现“全力进攻”状态。10

市场对美联储政策转向的高度依赖助长了这种自满。期货市场定价显示，交易员目前预期美联储年内还将降息两次。但戴蒙认为，美联储加息概率高达40%-50%，远高于市场预期的20%。2

戴蒙指出，关税、政府移民政策以及预算赤字都是通胀推手，全球贸易重组和人口结构变化同样具有通胀性。圣路易斯联储主席穆萨莱姆也承认通胀面临上行风险。2

Stifel公司首席股票策略师巴里·班尼斯特维持悲观预期，预计标普500年底或收于5500点，较当前水平回调约12%。6

面对通胀压力上升，美联储的政策空间正在收窄。普徕仕环球固定收益主管Arif Husain指出，尽管美联储6月预测显示政策制定者仍预计今年降息50基点，但通胀压力令降息一次的可能性更大。35

考虑到美联储在2021年和2022年因通胀飙升而受到的教训，今年甚至不排除停止降息。Sevens Report的汤姆·埃赛耶分析认为：“到8月1日我们几乎不可能获得关税明朗化，这使7月降息不可能。”32

高盛警示当前“金发姑娘”市场环境面临三大风险：滞胀或增长下滑、长债收益率上行冲击、美元失序。为防御这些风险，该行建议投资者布局黄金与部分新兴市场、短久期债券，以及低波防御类股票与金融股。4

摩根大通资产管理部门已开始调整策略，降低股票持仓比重、提高现金水位，并增持具防御属性的股息股票与中短天期美债，同时配置基础建设与不动产等抗通胀实体资产。10

随着亚马逊Prime会员日首小时购物活动同比下降14%的数据公布，消费降温的迹象已然显现6。然而通胀压力并未随之消退——新加坡银行警告，全球秩序向多极化分裂的转变，可能导致未来5-10年出现持续通胀、利率上升的局面9。

当市场狂欢与通胀现实碰撞，投资者终将认识到：创纪录的股市上涨正为经济埋下隐患。那些曾推动股指走高的科技巨头，其股价上涨本身已成为通胀的助推器8。美联储的降息预期在通胀现实面前显得如此脆弱，而5500点的标普500预测点位如同一记警钟，回荡在华尔街的自满情绪中6。