随着中东冲突持续升级、全球能源价格剧烈波动，华尔街对于美联储货币政策转向的幻想正在迅速瓦解。被誉为“新债王”的双线资本（DoubleLine Capital）创始人兼首席投资官杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）近日发出明确警告：美股尚未触底，美联储今年降息的希望已经破灭，而黄金在经历大幅回调后，正迎来难得的抄底良机。
VIX未破30，美股“出清”尚未到来
在3月24日接受CNBC采访时，冈拉克对当前美股市场的判断给出了一个简洁而明确的标准：VIX指数必须突破40，才是真正的买入信号。
“如果VIX超过40，你就可以把它当成一个信号，代表市场可能已经出现过度抛售，是进场买入的时机。”冈拉克在采访中表示。他随即补充道，在将股票或信用资产纳入投资组合前，他希望能看到股市出现“彻底的洗出”（real washout）行情。
然而，尽管近期美股剧烈震荡，VIX指数却远未达到这一门槛。数据显示，该指数在3月初曾一度冲上29，较冲突爆发前上涨了10点，但始终未能突破30关口。冈拉克对此直言“非常奇怪”，并认为这意味着市场的恐慌情绪尚未得到充分宣泄。
“许多市场人士认为VIX指数突破40才是市场彻底出清的信号，”冈拉克指出，“但尽管经历了波动，VIX指数并未达到这一水平。”这意味着美股可能仍有下行空间，投资者在当前阶段应保持谨慎，不宜盲目抄底。
其他华尔街大行也在发出类似警告。摩根士丹利上周表示，股市在触底前可能还有高达7%的跌幅；高盛则提醒客户，随着中东冲突持续，美股恐面临更严峻的修正。
降息预期瓦解：鲍威尔表态“看不到进展就不会降息”
对于市场此前普遍预期的美联储年内降息，冈拉克给出了更为悲观的判断——这一预期已经“破灭”。
冈拉克指出，美联储对通胀的预测过于乐观。如果大宗商品特别是能源价格保持在当前水平，通胀率很可能会维持在3%以上，这与美联储2%的目标相去甚远。
他特别引用了美联储主席鲍威尔在近期发布会上的即兴发言：“如果我们看不到（通胀）进展，就不会看到降息。”冈拉克认为，这句直白的话语表明，在通胀未得到有效控制之前，美联储不会轻易放松货币政策。
事实上，市场定价已经反映了这一变化。冈拉克指出，目前两年期国债收益率高于联邦基金利率，市场暗示加息的概率甚至略高于降息。3月19日，他还在社交媒体发文称，两年期美债收益率在不到三周内已上涨50个基点，其走势“暗示美联储可能迎来一次加息”。
这一判断与华尔街主流预期的转变同步。在伊朗局势升级、能源价格飙升的背景下，市场已基本排除美联储2026年降息的可能性，部分交易员甚至开始为重启紧缩做准备。
黄金迎来抄底良机：从5500美元高点回调超20%
尽管对股市和债市持谨慎态度，冈拉克对黄金却表现出浓厚的兴趣。他认为，当前是增持黄金和其他大宗商品的绝佳时机。
冈拉克回顾了黄金的走势轨迹：黄金曾在2025年从2000美元飙升至近5500美元，成为当年最热门的投资标的之一，但目前已经遁入熊市，较1月的高点重挫逾20%。
“黄金此前从2000美元飙升至近5500美元，确实需要一次回调，”冈拉克表示，“但目前的水平，我认为是一个非常好的买入机会。”
他进一步强调，自己长期依然看好黄金。“我今天比两周前更喜欢它（黄金），”冈拉克说，“我认为它处于牛市中。”
除了黄金本身，冈拉克还看好更广泛的大宗商品市场。他指出，彭博大宗商品指数在跌破50日和100日均线后，200日均线应能提供有力支撑。在更早的3月初，他还曾表示，黄金的牛市正在向整个大宗商品市场延伸。
私募信贷：“西部狂野”般的风险正在积聚
在访谈中，冈拉克花了大量篇幅警告一个被市场忽视的巨大隐患：私募信贷（Private Credit）市场。
由于2020年和2021年公开市场（股债）估值过高，大量资金涌入了缺乏透明度的私募信贷市场。冈拉克用了一个生动的类比来形容这个行业的现状：“这就像1830年代的美国西部狂野边疆。一开始大家都是安分守己的淘金者，但随着金矿被发现，投机分子和地痞流氓涌入，犯罪率急剧上升，市场陷入混乱。”
数据已经开始发出警报。冈拉克透露了一个令人震惊的行业事实：“近期有一家极其受人尊敬的机构，在一天之内将其私募信贷基金的估值下调了19%。这种‘电梯井式’的直线暴跌，说明资产质量出现了严重问题。”
更为严峻的是CCC级（垃圾级）银行贷款的现状。目前CCC级银行贷款的信用利差已经飙升至近1900个基点。冈拉克算了一笔账：如果今年私募信贷组合的违约率达到8%，而回收率只有惨淡的50%，这就意味着投资者将面临4%的直接本金损失。这个损失幅度，已经远远超出了私募信贷相较于公共信贷所能提供的额外利差补偿。
结语：市场正处于“估值重塑阶段”
综合来看，冈拉克对当前市场的核心判断是：市场正处于“估值重塑阶段”。
随着地缘冲突持续、能源价格高企、通胀预期重燃，各类资产正在重新定价，投资者的获利空间普遍遭到压缩。在这种环境下，冈拉克的建议是明确的：对美股保持耐心，等待VIX突破40的“彻底出清”信号；放弃对美联储年内降息的幻想；而黄金在经历大幅回调后，正成为当前最具吸引力的配置方向。
正如他所说：“我目前对信用资产或股票并不感到特别兴奋，我希望看到VIX进一步走高。”而对于黄金，“我今天比两周前更喜欢它”。