ATFX官网：日本债市大地震！超长债发行量猛砍10%，短债补位

ATFX官网分析：一次罕见的财政政策急转弯，日本财务省向债市恐慌低头，全球第三大债券市场的供需天平正在重构。

东京交易室里的空气凝固了。交易员们屏息盯着屏幕，日本财务省周四抛出的债券调整草案在市场上掀起巨浪。20年、30年和40年期超长期国债发行量将各削减1000亿日元，降幅达10%——这是日本政府对债市恐慌的明确让步13。

与此同时，短期国债发行量大幅增加，两年期国债拍卖规模将增加1000亿日元。“削长补短” 的策略背后，是上月日本30年期国债收益率飙升至3.185%历史高点的市场压力59。

债市风暴已迫使全球两大经济体日本和英国采取相似策略，一场主权债务管理模式的静默变革正在上演。

01 数字解构：日本债务版图的重塑

根据财务省草案，一场规模空前的债券结构调整将从7月起实施，直至2026年3月底13。具体调整方案如下：

短期债券则逆向扩容：

为吸纳民间资金，面向家庭发售的保本国债也将增加5000亿日元，总额达5.1万亿日元19。整个财年国债发行总量微降5000亿日元至171.8万亿日元36。

这一调整直接回应了5月以来的市场动荡——当时30年期国债收益率创下历史新高，多次拍卖需求疲软，超长期债券遭遇抛售潮14。

财务省的转向并非自愿。就在几周前，该部门还坚持原定发行计划，但全球债券抛售潮的冲击超出了所有人的预期1。

6月初的30年期国债拍卖发出警报：认购倍数创下2023年以来最低水平5。Resona Asset Management首席基金经理Takashi Fujiwara当时警告：“若财务省减发举措令市场失望，7月抛售压力可能再次加大”5。

日本央行的政策转向为此次调整提供了关键背景。本周，央行宣布从下一财年开始放缓减少债券购买的步伐，显示出在退出大规模刺激政策时更加谨慎的姿态1。

更深层的压力源于日本财政的健康状况。尽管2025财年预算达到创纪录的115.5万亿日元，但新发债规模已收缩至28.6万亿日元——这是自2008年以来首次低于30万亿日元大关8。当税收贡献78.4万亿日元创纪录收入时，政府不得不更加珍视市场信心8。

日本的债市策略调整并非孤例。大西洋彼岸的英国已在悄然执行相似的策略1。

英国政府近期削减了100亿英镑的长期国债发行，向短期债务融资倾斜。两国不约而同的选择揭示了一个全球性趋势：在长期利率波动加剧的时代，主权债务管理者正寻求降低超长期债券的供给压力1。

汇丰亚太区利率策略师Justin Heng曾建议日本央行：“有空间减少10年期及以下期限债券的购买规模，同时增加或维持超长期债券的购买规模，借此提振投资者信心”5。如今日本财务省的方案与这一思路部分吻合。

短期债务的扩容并非无代价的胜利。发行更多短期债券意味着政府需要更频繁地进行债务展期，这将使财政状况更容易受到债券市场波动的影响1。

财务省在草案中还暗示了一个潜在工具：考虑以低利率回购之前发行的超长期日本国债，以进一步改善供需平衡49。这一举措若能实施，可能成为稳定超长期收益率的第二道防线。

日本央行的困境在于平衡点的选择。Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana曾发出警告：“如果财务省未能切实兑现市场预期，可能会再次测试收益率的上限”5。如今政策已出，市场将用资金投票检验这一调整的效力。

所有目光聚焦于6月20日周五的会议。财务省将在这次与一级交易商的会议上正式提交调整方案13。

据知情人士透露，会议还将澄清财务省对潜在债券回购的立场3。债券回购若实施，将成为继削减发行量后的又一重要市场稳定措施。

微妙的是，这次会议恰逢日本央行评估自身购债计划的前几天5。两大关键部门的政策节奏形成默契配合，共同面对全球债务风暴的冲击。

东京金融街的夜晚灯火通明。三菱UFJ摩根士丹利证券的交易大厅内，资深交易员山田盯着屏幕上跳动的收益率曲线：“30年期收益率降了5个基点，市场用资金投票认可了这次妥协。但真正的考验在明天——一级交易商们会买账吗？”53。

在伦敦金丝雀码头，汇丰利率交易台已经调整了亚债头寸。董事总经理艾伦对团队强调：“这不是孤立事件，从东京到伦敦，主权债管理者都在重新定义长期风险。下一站，也许是华盛顿。”15。

债市的平静能持续多久？答案藏在周五财务省与一级交易商闭门会议的门后。