4月13日，美伊停火谈判破裂后的第二天，高盛全球银行与市场部门策略师Shreeti Kapa发布了一份题为《股票——最终决战》（Equities – The Final Battle）的市场评论，对当前地缘局势与美股走向作出研判。
“我们是否已经完全脱险？我认为没有，因为周末谈判似乎并未达成协议。”Kapa在报告中写道，直指当前市场的核心矛盾：冲突尚未解决，美股却已回升至接近历史高位，风险回报极不理想。
这份以“最终决战”命名的报告，将霍尔木兹海峡的争夺定位为判断本轮冲突走向的“终极信号”——而2026年这场决战的胜负手，不在华盛顿，也不在德黑兰，而取决于亚洲三个国家。
一、从停火到封锁：五天之变
4月7日，特朗普宣布接受为期14天的停火建议。4月11日，美伊双方在伊斯兰堡开启谈判，历经20多个小时的磋商后无果而终。4月12日，特朗普在社交媒体发文称，美国海军将“即刻起”对所有试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁。
美国中央司令部随即跟进，宣布自美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。特朗普还命令美军摧毁伊朗在海峡布设的水雷，并称“北约希望协助处理霍尔木兹海峡事务”，美方正调遣更多常规扫雷舰。
伊朗方面针锋相对。伊斯兰革命卫队发布无人机监控画面，强调霍尔木兹海峡内所有船只活动均在其严密监控与完全掌控之下，并警告“任何错误的举动，都将使敌人陷入海峡中致命的漩涡”。伊朗海军司令称特朗普的做法“十分荒谬可笑”。
从停火生效到封锁令下达，不过五天。
二、高盛的“最终决战”：一张谁更熬得久的棋盘
高盛将当前局势定义为“最终决战”，其核心判断并非对市场走势的直接预测，而是对博弈结构的一次深刻剖析。
Kapa指出，历史上从未有任何一方单靠封锁或夺取关键航运咽喉点实现其战略目标。无论是1956年的苏伊士运河危机、二战中日本对马六甲海峡的控制，还是1980年代的“油轮战争”，“没有任何一方仅凭封锁或占领关键海峡就实现了战略目标”。
报告提出了一个颠覆直觉的判断：咽喉点危机的胜者，不是控制地理位置的一方，也不是拥有最强海军的一方。胜者是那个最善于管理升级动态、并争取到依赖这条水道的大国默许的一方。
1956年，那个关键的大国是美国。而2026年，这个角色落在了印度、日本和韩国身上——这些国家是霍尔木兹原油的最大进口国。它们的立场将直接决定：伊朗的封锁是产生谈判筹码，还是走向孤立；美国的封锁是得以持续，还是难以为继。
高盛还警告，美国虽拥有绝对的海上优势，但未必能在足够短的时间内清除水雷——一旦供应冲击引发经济危机，主动权将再度易手。报告引用了一句战争格言：“在战争中，承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更为重要”。
换言之，这不是一场谁军事更强能赢的战争，而是一场谁更能“熬”的持久战。谁先承受不住能源封锁带来的经济痛苦，谁就会先回到谈判桌。
三、市场回撤符合历史，但风险回报仍不理想
从市场面看，本轮中东冲突期间，标普500最大回撤约9%，停火消息公布后数日内收复大部分跌幅。这与历史规律高度吻合——地缘冲击平均引发标普500回调8%，历时约18天。
然而，高盛对后市并不乐观。“我们是否已经完全脱险？我认为没有。”Kapa的判断直接：股市的“风险回报并不理想”，理由是目前冲突尚未完全解决，市场却已回升至接近历史高点的位置。短期内技术性资金流入可以支撑市场，但很难想象在没有完整谈判协议的情况下，真正的买盘会出现。
报告还指出，近年来大多数地缘冲击对市场的长期影响有限，除非叠加衰退或货币政策冲击等尾部风险。但当前恰恰处于一个特殊的窗口期——3月美国CPI同比飙升至3.3%，美联储降息预期被大幅压缩，叠加油价冲击带来的经济降温压力，市场面临的是“滞胀”叠加地缘冲突的复杂局面。
四、全球市场的连锁反应
高盛的警报在市场数据上迅速得到了验证。
4月13日亚太早盘，美股三大股指期货全线跳水，道指期货跌1.11%，纳斯达克100指数期货跌1.33%，标普500指数期货跌1.17%。贵金属市场同样集体下挫，现货黄金跌近2%，现货白银跌超3%。加密货币市场更是遭遇重创，全球超11万人爆仓。
与风险资产全线溃败形成鲜明对比的，是油价的大幅冲高。WTI原油期货开盘大涨8%，报104.9美元/桶；布伦特原油期货涨幅一度扩大至9%以上，报103.83美元/桶。
摩根大通前首席市场策略师Marko Kolanovic直言，此前市场预期和平协议能推动油价下跌约15%、美股上涨约5%，如今“崩盘很有可能发生”。盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana也表示，油价或再创新高，风险情绪将受到打击。
高盛自身亦作出油价预警：如果霍尔木兹海峡再持续关闭一个月，布伦特原油价格2026年全年平均水平可能超过每桶100美元；若关闭时间更长且部分地区产量受损，第三季度布伦特原油均价或达每桶120美元，第四季度约为115美元。
五、霍尔木兹：大国博弈的耐心考验
高盛在报告中提出，参照《蒙特勒公约》框架或许是一条出路——承认伊朗的地理筹码，同时以安全保证换取其保持海峡畅通的意愿。但报告同样直言：“每一个历史先例都表明，单靠军事力量不会产生这一结果。问题只在于，世界要承受多少代价，才能让各方回到谈判桌——而历史说，那是唯一的终点”。
这句话或许是对“最终决战”最深刻的注脚。真正的赢家，不是最敢于动武的一方，而是最能承受痛苦、最有耐心的一方。
对于投资者而言，高盛的研判提供了一个审慎的参考框架：霍尔木兹局势走向是判断战局方向的终极信号。在真正的谈判协议落地之前，市场的风险回报并不理想，莽进者从未获胜，耐心者笑到最后。
高盛的“最终决战”报告发布在同一天，特朗普的海军封锁令在同一天开始执行。这场决战的胜负，不会由海峡内的炮火决定，而将由印、日、韩的承受能力，以及全球市场还能熬多久来决定。而股市的真正方向，或许要等到这场“耐心考验”尘埃落定之后才能明朗。