博通与甲骨文的两则消息，犹如投入平静湖面的两颗石子，在亚太资本市场引发了连环震荡。
韩国Kospi指数一度下跌2.8%，日经225指数下跌1.2%——这是2025年12月15日亚太市场开盘后的景象。
导火索源自两家美国科技巨头：博通公司对AI销售额的展望未能达到投资者的高期望值，同时有报道称甲骨文公司推迟了部分数据中心的竣工日期。
这两则消息迅速冲击了市场对人工智能投资可持续性的信心，半导体股首当其冲。
01 市场震荡
12月15日的亚太市场，尤其是日韩股市，遭遇了明显的下行压力。日本日经225指数下跌1.2%，东证指数下跌0.2%。
韩国股市的波动更为剧烈，基准指数Kospi盘中一度下跌2.8%，随后跌幅有所收窄，最终收跌1.5%。
个股方面，韩国科技巨头成为重灾区。三星、SK海力士和SK Square对指数拖累最大。这种市场表现并非孤立事件，而是一个月前市场调整的延续。
早在11月5日，亚太市场就曾经历过一次剧烈震荡。当时，韩国KOSPI指数一度暴跌超5%，甚至触发了程序化交易暂停的熔断机制。
日韩股市主要指数表现对比
| 市场/指数 | 12月15日表现 | 11月5日表现 | 主要拖累因素 |
|---|---|---|---|
| 韩国Kospi指数 | 一度跌2.8%，收跌1.5% | 一度暴跌超5%，触发熔断 | 三星、SK海力士等科技股领跌 |
| 日经225指数 | 下跌1.2% | 大跌超4%，跌破5万点 | 科技股及半导体板块情绪受挫 |
| 东证指数 | 下跌0.2% | 蒙受巨大损失，软银集团暴跌14% | 科技股领衔的抛售潮 |
02 触发因素
此次市场震荡的直接触发因素，可追溯到两家美国科技公司的最新动态。
博通公司对AI销售额的展望未能达到市场的高期望，这一消息动摇了投资者对AI行业增长前景的信心。博通作为半导体行业的重要参与者，其展望往往被视为行业风向标。
与此同时，甲骨文公司推迟部分数据中心竣工日期的报道进一步加剧了市场担忧。数据中心是AI算力的重要基础设施，其建设进度直接关系到AI应用的落地速度。
这些消息共同作用，导致半导体股市场情绪遇挫，并迅速波及到亚太市场，特别是科技股占比较高的日韩股市。
03 深层逻辑
表面上看，市场是对两家公司的具体消息做出反应。但深层次上，这反映了投资者对AI投资热潮可持续性的担忧。
在过去几年中，AI相关股票经历了大幅上涨，估值已处于历史高位。银河基金基金经理金烨指出，当前全球经济呈现分化格局，与AI相关的制造业持续景气，而传统制造业仍在下行通道。
这种分化使得市场对AI投资的持续性更加敏感。任何可能暗示增长放缓的信号，都会引发投资者的过度反应。
首创期货的孙伏鲲在分析2025年市场时也指出，趋势行情由宏大的长期叙事与坚实的产业矛盾驱动。AI作为当下的宏大叙事，其进展直接影响市场趋势。
04 金属行情
与股市形成鲜明对比的是，金银铜等金属价格在同期表现强劲。2025年以来，国际金价在之前两年累计上涨50%的基础上，年内涨幅再超60%。
白银表现更为抢眼，年内涨幅超过100%，甚至一度突破61美元关口。铜价也强势上扬，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜期货在12月8日触及每吨11，771美元的历史新高。
道琼斯市场数据显示，这是自1980年以来，黄金、白银、铜三类金属首次在同一年度同步刷新历史纪录。
05 上涨动力
金属价格的强劲表现背后，有多重驱动力共同作用。黄金方面，避险属性是核心驱动力之一。地缘政治与关税风险升级，推动市场避险情绪升温。
同时，全球央行的购金潮为金价提供了坚实支撑。2025年前三季度，全球央行黄金净购买量超850吨，10月净购金53吨，环比增长36%。中国央行仍是核心买家，截至11月已连续13个月增持黄金。
对于白银，工业需求是重要推动力。光伏产业是白银最大的需求来源，2025年全球光伏行业白银消费量预计达到7560吨，较2022年实现翻倍。
此外，新能源汽车、人工智能计算服务器、数据中心等领域的白银需求也在持续扩张。
铜价的上涨则与新能源革命密切相关。人工智能数据中心建设和全球能源转型推动了铜需求增长，2025年全球人工智能基础设施投资预计超5000亿美元，带动铜需求增长15%。
06 范式转变
当前金属市场的上涨，反映了投资分析框架的深刻变化。银河基金基金经理金烨指出，过去依赖传统宏观经济指标的分析框架正在“失灵”。
例如，在传统框架下，铜铝主要看中国的PMI和地产数据，黄金主要看美元实际利率。但如果按照这个框架，铜铝以及黄金的价格都不应该走强。
现实情况是，铜铝价格对中国地产数据的敏感性降低，因为地产在其下游的需求占比逐渐下降，而新能源、AI等新兴产业的需求占比快速提升。
同样，黄金价格与美元实际利率的关联也被打破，央行购金成为黄金新的定价边际。
07 市场关联
股市下跌与金属上涨之间存在内在关联。当AI担忧冲击股市时，投资者会寻求避险资产，黄金自然成为首选。同时，市场对美联储降息的预期也会推动金属价格上涨。
此外，AI发展本身也增加了对某些金属的需求。例如，人工智能计算服务器和数据中心的白银使用量预计比传统设备高出30%。
这种需求增长为白银价格提供了基本面支撑，即使在经济不确定性增加的情况下也能保持强势。
首创期货的孙伏鲲分析认为，白银价格在跟随黄金上涨的同时，展现出了更强的价格弹性，部分原因正是光伏等新兴产业的需求快速增长。
08 投资策略
面对市场分化，投资者需要调整策略。金烨分享了他在组合管理中平衡收益与回撤的三项核心原则。
首要原则是坚守并持续拓展自身能力圈。他认为，通过对行业的持续跟踪与深入研究，能够更清晰地把握行业基本面的演变趋势。
第二项原则是注重投资的安全边际。他强调，在决策时需同时权衡预期收益与潜在的下行风险。
第三项原则是建立严格的非机械式止盈止损纪律。他指出，止盈止损并非依据固定的涨跌百分比，而是基于投资逻辑的变化。
对于金属投资，孙伏鲲认为黄金长期上行趋势未改，而铜价上行的核心驱动力并未减弱，其上行趋势“或许刚刚开始”。
市场的波动揭示了全球经济的一个新常态：科技叙事与实体资源正在重新寻找平衡点。
一位香港的交易员在屏幕前观察到，当韩国芯片股的卖单涌现时，黄金期货的买单也在同步增加。“这不仅仅是板块轮动，”他分析道，“这是对同一叙事的不同押注——投资者在减持AI应用端股票的同时，正在加码AI基础设施所必需的实物资产。”
从东京到首尔，交易员们紧张地盯着科技股的走势；而在伦敦和纽约的金属交易大厅，黄金、白银和铜的价格不断刷新纪录。这种分化可能预示着全球资本正在经历新一轮的配置调整。