4月14日，港股潮玩龙头泡泡玛特（09992.HK）迎来强劲上涨行情。早盘高开2.05%后一路走高，盘中一度大涨8.65%，触及164.6港元/股，午后维持强势，截至收盘涨幅仍超过6%，领涨蓝筹股。这场单日飙升的背后，是高盛一份确认”需求强劲”的最新研报，以及知名投资人段永平高调进场的双重催化。
高盛点名：新IP全线售罄，国内需求信号积极
高盛分析师Michelle Cheng等人在4月13日发布的研报中直指核心——泡泡玛特3月新推的两大IP系列在国内线上渠道”全线售罄”，”表明市场需求强劲，新IP人气很高”。
这两个系列均来自泡泡玛特的核心IP The Monsters，分别是与三丽鸥（Sanrio）联名的毛绒玩具系列，以及与国际足联（FIFA）联名的毛绒挂件系列。高盛研报披露了详细的首批供货数据：The Monsters x Sanrio系列在抖音首批供货超过4.5万件，天猫超过3万件；The Monsters x FIFA毛绒挂件首批供货相对克制，抖音超过2.5万件，天猫超过1万件。此外，IP Dimoo旗下的The Secret Theatre Club新系列也在抖音和天猫分别备货超过3万件和2万件。
截至4月10日，上述所有毛绒玩具系列在官方线上渠道均已售罄。其中，FIFA联名款由于首批供货有限，在二手市场仍维持逾20%的溢价。
即将于4月16日上线的Twinkle Twinkle新系列同样值得关注。截至4月13日，该系列在抖音的预约量已达3万至6万件，追踪表现优于此前的Have a Good Run及Angry Molly系列，市场期待值持续升温。
增速环比放缓，二手市场降温
尽管需求信号整体积极，高盛的数据也揭示出增长动能的边际减弱。据第三方数据库，泡泡玛特天猫与抖音旗舰店3月合计销售额同比增长67%，较1至2月约139%的同比增速明显放缓，带动2026财年第一季度整体增速约为115%。
二手市场方面，3月及4月初整体进入降温期。Labubu旧系列二手价格在3月出现回调，新系列折扣收窄但溢价空间有限，目前仅FIFA毛绒挂件及隐藏款仍维持溢价。Twinkle Twinkle、Dimoo、Skullpanda、Molly及Crybaby等IP的二手价格均出现不同程度的环比下滑。高盛分析师指出，与此前热门系列相比，新系列的二手市场表现”不够令人兴奋”。
海外承压，美国市场急转直下
国内需求爆发为泡泡玛特提供了坚实的支撑，但海外市场的表现则构成了更值得关注的隐忧。
高盛数据显示，泡泡玛特美国信用卡销售额3月同比骤降约46%，与2月同比增长约36%形成鲜明反差，导致2026财年第一季度美国市场整体仅录得约2%的同比增长。从具体产品来看，The Monsters x Sanrio系列在泰国、欧洲及美国官网开售时迅速售罄，但补货后截至4月9日在上述地区仍有现货；The Monsters x FIFA系列自上线以来在泰国、欧洲及美国官网均未售罄。泡泡玛特APP海外月活用户在美国及欧洲也出现环比下滑，东南亚则基本持平。
这一分化格局并非完全出乎意料。泡泡玛特管理层此前已对海外市场持审慎态度，引导全年公司销售增速在20%以上，隐含对海外市场的保守预期。高盛目前对泡泡玛特维持”中性”评级，12个月目标价为184港元。
值得一提的是，泡泡玛特的全球化布局仍在持续推进。此前公司已宣布将伦敦定为欧洲总部所在地，未来将在欧洲新增27家门店，预计到2026年年底海外门店数量将达130家到140家。海外市场的短期波动，并未动摇其长期扩张的战略定力。
段永平高调入场：”很久没有这种兴奋感”
高盛研报之外，另一位关键人物点燃了市场的做多热情。
知名投资人段永平近日公开表示”我的泡泡玛特保险公司正式开张了”，意味着他已开始买入泡泡玛特。段永平通过卖出看跌期权的方式布局，直言”连续好几天研究，很久没有这种兴奋感”。他在评价泡泡玛特的商业价值时表示，泡泡玛特已经建立起用户关注度和艺术家的签约壁垒，”泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意”。
段永平在A股和港股市场有着极高的关注度，其每一次公开表态往往都能引发资金跟风。此次他在股价回调后高调入场，进一步放大了高盛研报带来的正向情绪，形成双重催化。
股价修复仍需时日
虽然4月14日单日涨幅亮眼，但泡泡玛特今年以来股价仍累计下跌约14%，明显落后于恒生指数同期约0.6%的涨幅。此前的4月2日，市场曾因担忧公司过度依赖Labubu单一IP而引发抛售，导致市值一度缩水约330亿美元。
2026年开年以来，泡泡玛特在IP推新方面并非一帆风顺。今年2月推出的全新IP”放学后的Merodi”上市后反响平平，线上平台销量冷清，二手交易价格甚至跌破发行价，与前几年的抢购盛况形成鲜明对比。这也是市场对泡泡玛特”后继乏力”担忧的直接来源。
此次新IP在国内线上渠道全线售罄，无疑为泡泡玛特注入了亟需的信心提振。对于市场而言，真正的考验在于这一轮新IP热销能否持续转化为业绩增长，以及海外市场能否尽快扭转颓势。高盛维持”中性”评级的态度，也表明市场仍需更多确定性信号，才能重新评估这家潮玩龙头的增长曲线。